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Vorhersagen sind schwierig, vor allem, wenn es um die Zukunft geht, aber sehen wir uns einmal an, was wir bereits über das Jahr 2022 wissen. Von der Erdumlaufbahn aus gesehen ist 2022 das Jahr 14 von "extend and pretend" und "too big to fail", "too big to jail" und das Jahr 2 des Zusammenbruchs globaler Lieferketten und der Energieknappheit.

Das Wesen von "extend and pretend" besteht darin, Einkommen aus Produktivitätssteigerungen - also echten Wohlstand - durch Schulden - eine Simulation von Wohlstand - zu ersetzen, die die wirklichen Probleme nicht löst, sondern lediglich ein neues und fatales Problem hinzufügt: Da die Produktivität nicht in allen Bereichen gestiegen ist, sind auch Einkommen und Wohlstand nicht gestiegen.

Alles, was in den letzten 13 Jahren passiert ist, ist, dass Schulden - Geld, das gegen zukünftige Produktivitätssteigerungen und Energieverbrauch geliehen wurde - Illusionen von Wohlstand in allen drei Sektoren finanziert haben: Haushalte, Unternehmen und Regierung.

Die Explosion der Schulden und der darauf fälligen Zinsen wäre nicht möglich, wenn die Zinssätze immer noch bei über 10 % lägen, wie es vor 40 Jahren, Anfang bis Mitte der 1980er Jahre, der Fall war. Wir könnten nicht zig Billionen Dollar, Yen, Yuan und Euro an neuen Schulden aufnehmen, wenn die Zinssätze nicht auf nahezu Null gesenkt würden (natürlich nur für den Staat, die Reichen und die Unternehmen - die Schuldner zahlen immer noch 7 %, 10 %, 15 %, 19 % usw.).

Dieser geldpolitische Trick wurde dadurch erreicht, dass die Zentralbanken zum Dreh- und Angelpunkt der gesamten Weltwirtschaft wurden, indem sie "Geld" aus dem Nichts schufen und die Währung zum Kauf von Staats- und Unternehmensanleihen in Billionenhöhe verwendeten, wodurch künstlich eine nahezu unbegrenzte Nachfrage geschaffen wurde, die dann die Zinssätze in den Boden drückte.

Ohne die ständige Zufuhr von mehr "freiem Geld" und die Unterdrückung der Zinssätze würde der Markt - oh Schreck - seine Preisfindungsmechanismen, die die Zinssätze an das Risiko binden, wieder durchsetzen. Die Kosten des Geldes sind kausal mit der wahrgenommenen Sicherheit der Währung (d. h. dem Risiko) und den bei der Ausleihe erzielten Zinsen (d. h. der Rendite) verbunden.

Der 100-US-Dollar-Schein (der gute alte Benjamin), der in einer Plastiktüte vor den Tropen geschützt ist, wird mehr Wert haben als ein 100-Peso-Schein in irgendeinem Dschungel der Welt, weil man allgemein davon ausgeht, dass der Benjamin auch morgen, im nächsten Monat und sogar im nächsten Jahr noch wesentlich mehr Wert haben wird als der 100-Peso-Schein.

Wenn das Risiko als höher empfunden wird, dann müssen die Zinssätze dieses Risiko ausgleichen, indem sie für risikoreiche Währungen, Kreditnehmer und Investitionen viel höher sind.

Die von den Zentralbanken herbeigeführte Unterdrückung der Zinssätze hat den Kernmechanismus des Marktes zerstört, der eine kausale Verbindung zwischen Risiko und Geldkosten herstellt. Zinssätze nahe Null bedeuten ein Risiko nahe Null, und so hat die 13-jährige Unterdrückung der Geldkosten zu einer Institutionalisierung des moralischen Risikos geführt, einer Entkopplung von Risiko und Konsequenzen.

Der ultimative Trick des "extend and pretend" besteht darin, dass das Risiko ausgelöscht wurde: Überschuldete und übermäßig verschuldete Kreditnehmer können ihre bestehenden Schulden jederzeit verlängern und zu immer niedrigeren Zinssätzen weitere Kredite aufnehmen, indem sie die Zinsen mit neuen Schulden bezahlen.

Da das Risiko im Grunde gleich Null ist, warum sollte man diese Möglichkeit nicht nutzen, indem man das System ausnutzt? Die großen Akteure, die gegen die Gesetze gegen Insiderhandel, den Verkauf von Wertpapieren, die zum Scheitern verurteilt sind, usw. verstoßen haben, mussten feststellen, dass das globale Schuldenimperium die Verfolgung von Finanzverbrechen als potenziell beunruhigend ansieht, so dass nicht nur das Risiko auf null gesunken ist, sondern auch die Folgen von Betrug, Absprachen und Vergehen.

Und da die größeren Akteure unbegrenzten Zugang zu Zentralbankkrediten hatten, wurden ihre Wetten schnell so riskant und so groß, dass das gesamte Finanzsystem anfällig und anfällig für einen kaskadenartigen Zusammenbruch wurde. Die Zentralbanken und Finanzministerien waren gezwungen, die größten kriminellen Firmen zu retten und die Kriminalität der Einzelpersonen in diesen Firmen zu ignorieren, wodurch "too big to fail" und "too big to jail" institutionalisiert wurden.

Das wirklich Interessante dabei ist, dass die Stabilität eines jeden Systems genau von dem abhängt, was die Zentralbanken ausgelöscht haben: ein transparenter Markt, der Risiken innerhalb der Grenzen der Konsequenzen bewertet. In den letzten 13 Jahren sind die Unverwundbarkeit und die Belohnungen, die denjenigen zuteil wurden, die sich bis zum Äußersten verschuldet und dann noch mehr geliehen haben und das gesamte von den Zentralbanken ausgegebene "Geld" in fremdfinanzierte Wetten gesteckt haben, in das Bewusstsein von Privatkunden, Einzelpersonen, Haushalten und kleinen Glücksspielern, ähm, ich meine Investoren, eingesickert.

Da die reale Produktivität und die Erträge stagnieren und alle Gewinne aus dem Glücksspiel, das die Zentralbank zur Unterdrückung von Risiken betreibt, den oberen 0,1 % zufließen, sind die Bürger dem Adel ins Casino gefolgt. Der Reichtum wird nicht mehr als Ergebnis der Produktivität wahrgenommen, sondern als Folge von Spekulationen und dem Sprung von einer Vermögensblase zur nächsten.

Da Produktivitätssteigerungen nicht risikofrei gemacht werden können, während Spekulationen eine Zeit lang als risikofrei erscheinen können, sind das gesamte Geld und alle Talente in die Spekulation geflossen. Die reale Welt verrottet, während jeder den Anreizen folgt, die das Zentralbankregime geschaffen hat, um das Finanzsystem zu manipulieren und so wild wie möglich zu spekulieren, weil es kein Risiko mehr gibt, dass irgendein Vermögenswert jemals wieder fällt.

Das Zentralbankregime hat Anreize für Spekulationen geschaffen, indem es diejenigen belohnte, die die größten Kredite aufnahmen und die größten Einsätze tätigten. Im Kasino der Zentralbank ist jeder, der darauf wettet, dass sich Vermögensblasen in die Höhe schrauben, ein Gewinner. Jeder, der in der realen Welt Risiken einging, indem er in die Produktion von Waren und Dienstleistungen investierte, war ein Verlierer.

Ich spreche oft von Effekten erster und zweiter Ordnung, und das ist die Geschichte, die im Jahr 2022 mit explosiven Ergebnissen erzählt werden wird. Auswirkungen erster Ordnung: Handlungen haben Konsequenzen. Auswirkungen zweiter Ordnung: Diese Auswirkungen haben Konsequenzen.

Die Auswirkungen erster Ordnung, die sich aus der Unterdrückung der Zinssätze und des Risikos durch die Zentralbanken ergaben, waren spektakulär lohnend: Die Vermögenswerte stiegen in immer höhere Höhen, und genug von der Flut neuer Kredite erreichte die Massen, um eine Konsumorgie auszulösen, die nicht durch Erträge und Produktivität, sondern durch Schulden bezahlt wurde. Die Unternehmen steigerten nicht ihre Produktivität, sondern nahmen Milliardenbeträge auf und kauften ihre eigenen Aktien zurück, wodurch sich der Streubesitz verringerte und dadurch höhere Gewinne pro Aktie erzielt wurden.

Aber die neue Anreizstruktur, die durch diese Zerstörung der Marktdynamik entstand, zerstörte nicht nur die Preisfindung von Risiken, sondern auch die Grundlage des wahren Wohlstands: Investitionen in die Steigerung der Produktivität und nicht in Spekulationsgewinne.

Der Federal Reserve ist es gelungen, die Zinssätze zu drücken, aber sie kontrolliert weder das Risiko noch die Folgen. Auf der Systemebene bestand alles, was die Zentralbanken erreicht haben, darin, das gesamte Risiko, das sich als Folge ihrer Anreize zur Spekulation aufgetürmt hatte, auf das gesamte Finanzsystem selbst zu übertragen.

Indem sie Anreize für Spekulationen geschaffen und den Glauben genährt haben, dass Vermögenswerte niemals sinken können, haben die Zentralbanken implizit ein Versprechen gegeben, das sie nicht halten können: Die Konsequenzen wurden zusammen mit dem Risiko ausgelöscht. Eine Folge der Anreize für Spekulationen und der Absicherung der Wetten der größten Akteure ist, dass die größten Akteure den größten Teil der Gewinne eingestrichen haben (siehe Grafik unten). Dieses enorme Gefälle hat zu einer noch nie dagewesenen Ungleichheit des Reichtums geführt, zu einer Konzentration des Reichtums in den Händen einiger Weniger auf Kosten der Vielen, die die politische und soziale Ordnung des Landes völlig korrumpiert hat.

2022 ist das Jahr, in dem sich die Auswirkungen der zweiten Ordnung bemerkbar machen: Das gesamte Risiko, das auf das Finanzsystem als Ganzes übertragen wurde, wird Folgen haben, die die Fed und andere Zentralbanken nicht kontrollieren können. Die unglaublich schädlichen Anreize zur Spekulation werden Folgen haben, die die Fed und andere Zentralbanken nicht kontrollieren können. Die verblüffend giftige Ungleichheit der Vermögen wird Folgen haben, die die Fed und andere Zentralbanken nicht kontrollieren können.

Die Hybris und das magische Denken der Zentralbanker hat die gesamte Bevölkerung angesteckt, von der die Mehrheit nun magisches Denken mit Optimismus verwechselt. Der Glaube, dass die Zentralbanken Risiken und Konsequenzen sowie die Auswirkungen dieser Konsequenzen auslöschen können, ist magisches Denken. Der Glaube, dass sich Vermögensblasen aufgrund der Allmacht der Zentralbanken weiter ausdehnen werden, ist magisches Denken. Der Glaube, dass Wohlstand das Ergebnis der Verschiebung von Wetten von einem Spieltisch zum nächsten ist, ist magisches Denken. Der Glaube, dass Zentralbanken gottgleiche Kräfte haben und nichts ihre Macht einschränken kann, ist magisches Denken.

Das Komische an der Systemdynamik ist, dass sie nicht auf das reagiert, was wir mögen, wollen oder glauben. Der Glaube, dass die Zentralbanken das Finanzsystem und die Wirtschaft dazu bringen können, zu tun, was sie wollen, bedeutet nicht, dass sie diese Macht tatsächlich haben. Der Glaube, dass die Effekte zweiter Ordnung ausgelöscht sind, bedeutet nicht, dass sie tatsächlich ausgelöscht sind.

Was uns im Jahr 2022 überraschen wird, ist die Aufdeckung der Grenzen der Macht der Zentralbanken und der explosiven Folgen von Effekten zweiter Ordnung. Was 13 Jahre lang so beständig schien, wird sich als Treibsand erweisen, und was 13 Jahre lang so real schien, wird sich als Illusion erweisen. Magisches Denken ist kein Optimismus, es ist Torheit.
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Saludos

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